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三季度产能欺诈率、毛利率环比擢升

三季度公司终了毛利率12.2%，环比擢升1.7pcts，主要系产能欺诈率擢升，公司8吋/12吋产能欺诈率分裂为113.0%/98.5%，总体产能欺诈率为105.3%，环比+7.4pcts。半导体阛阓的合座呈现复苏态势，在电源处治IC方面，巨匠及中国的需求情况均相比苍劲；CIS及射频业务总体较好；在8英寸巨匠合座环境齐面对价钱压力的情况下，公司12英寸需求相对苍劲，CIS、BCD等产物受结尾需求较强的带动泄漏较好。

复苏结构性分化，CIS、BCD需求苍劲

三季度镶嵌式非易失性存储器终了营收1.326亿好意思元，同比-7.7%，主要系智能卡芯片需求下跌。安详式非易失性存储器终了营收2,930万好意思元，同比-20.3%，主要系闪存产物的平均销售价钱及需求下跌。分立器件终了营收1.633亿好意思元，同比-30.8%，主要系IGBT及超等结产物的平均销售价钱及需求下跌。成绩于CIS及逻辑产物的需求加多，逻辑及射频终了营收7,700万好意思元，同比+54.4%。成绩于其他电源处治产物的需求加多，模拟与电源处治终了营收1.229亿好意思元，同比+21.8%。

四季度预测销售收入约在5.3-5.4亿好意思元，毛利率约11%-13%

关于第四季度，公司以为阛阓合座仍守护着谦虚增长的格式，但部分平台仍面对压力。第四季度，公司会更专注于镶嵌式非易失性存储器，模拟与电源处治等更具时期挑战和更具上风的平台，同期优化产能结构来完成第四季度的见识。具体来看，公司预测第四季度的泄漏会略好于第三季度，包括小幅的价钱转机和擢升。

预测25年景本开支在20-25亿好意思元摆布

现在公司单一最大的成本开支即华虹制造新的12英寸产线，总体约67亿好意思元的投资计算。该投资从2023年年中运行，相连2024-2026年，平均来看，约20亿好意思元/年。每个季度的成本开支累积会具体的斥地装配、产线投产等经由而定，这个数字是接近的，约有7亿好意思元摆布的成本开支。

本年三季度成本开支7.340亿好意思元，其中6.177亿好意思元用于华虹制造，8,780万好意思元用于华虹无锡，及2,860万好意思元用于华虹8吋。2025年的成本开支会在20-25亿好意思元摆布。无锡新12英寸产线的设立执续按计算鼓励，预测各工艺平台的试出产及工艺考据将在本年年底到来岁年头全面铺开。

预测公司2024-2026年营收150/177/210亿元，归母净利润9.0/20/25亿元，刻下股价对应公司2024-2026年PE分裂为93/42/33倍，PB分裂为1.91/1.83/1.73倍，守护“买入”评级。

风险领导

宏不雅经济波动；下流需求规复不足预期；扩产经由不足预期；折旧致毛利率承压；阛阓竞争加重J9九游会真人第一。